【信达能源】大炼化周报：成本端价格中枢明显上行，产品价差收窄

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大炼化周报

信达能源

本文源自报告:《大炼化周报：成本端价格中枢明显上行，产品价差收窄》 | 发布时间：2025年6月23日 | 发布报告机构：研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；刘奕麟，S1500524040001。

国内外重点炼化项目价差跟踪：

截至6月20日当周，国内重点大炼化项目价差为2353.90元/吨，环比变化-49.10元/吨（-2.04%）；国外重点大炼化项目价差为1000.57元/吨，环比变化+48.15元/吨（+5.06%）。截至6月20日当周，布伦特原油周均价为75.53美元/桶，环比变化+9.84%。

【炼油板块】上周以色列对伊朗进行大规模袭击，中东地缘紧张局势加剧，引发供应担忧；虽报道称伊朗希望与美国和以色列展开对话，并重启有关核谈判，但以伊互相袭击持续，且未见缓和迹象，伊朗称不会接受特朗普要求的“无条件投降”，叠加上周美国原油库存大幅下降支撑，国际油价强势上行。2025年6月20日布伦特、WTI原油价格分别为77.01、73.84美元/桶，较2025年6月13日分别+2.78、+0.86美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格整体上行。

【化工板块】上周化工品价格有所上行，主要系成本端支撑，但涨幅相对有限，价差有所收窄。聚烯烃方面，上周聚乙烯、聚丙烯价格有所上行，但涨幅不及成本，价差小幅收窄。上周EVA部分检修装置重启，下游工厂维持刚需低价采买节奏，产品价格弱势下跌，价差大幅收窄。纯苯、苯乙烯在成本端支撑下，价格大幅上涨，价差小幅走阔。丙烯腈价格持稳运行，价差明显收窄。上周聚碳酸酯社会库存有待消化，市场货源相比下游刚需仍保持充足，下游采买偏谨慎，产品价格弱势下跌，价差大幅收窄。MMA价格小幅上行，价差有所收窄。

【聚酯板块】上周聚酯板块价格中枢整体上行，但产品效益改善有限。上游方面，上周PX主要遵循成本逻辑，以伊冲突爆发，国际油价短期大幅拉涨，成本支撑强势，产品价格明显上涨。PTA、MEG价格小幅上行。涤纶长丝方面，上周成本端支撑明显，福建地区一套前期检修装置重启，长丝市场供应量小幅增加，但淡季效应影响下，订单数量不足，新单仍以体量较小的秋冬打样订单居多，产品价格有所上行，但效益无明显改善。短纤及瓶片价格小幅上行。

6大炼化公司涨跌幅：截止2025年6月20日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为（维权）（-5.84%）、（-4.25%）、（-1.45%）、（-0.50%）、（-2.99%）、（-2.06%）近一月涨跌幅为荣盛石化（-5.96%）、恒力石化（-7.83%）、东方盛虹（-12.16%）、恒逸石化（0.00%）、桐昆股份（-6.05%）、新凤鸣（-6.34%）。

风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

国内外重点大炼化项目价差比较

自2020年1月4日至2025年6月20日，布伦特周均原油价格涨幅为+11.91%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+1.51%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+6.29%。

截至6月20日当周，国内重点大炼化项目价差为2353.90元/吨，环比变化-49.10元/吨（-2.04%）；国外重点大炼化项目价差为1000.57元/吨，环比变化+48.15元/吨（+5.06%）。截至6月20日当周，布伦特原油周均价为75.53美元/桶，环比变化+9.84%。

炼油板块

原油：截至2025年6月20日当周，油价大幅上涨。上周以色列对伊朗进行大规模袭击，中东地缘紧张局势加剧，引发供应担忧；虽报道称伊朗希望与美国和以色列展开对话，并重启有关核谈判，但以伊互相袭击持续，且未见缓和迹象，伊朗称不会接受特朗普要求的“无条件投降”，叠加上周美国原油库存大幅下降支撑，国际油价强势上行。2025年6月20日布伦特、WTI原油价格分别为77.01、73.84美元/桶，较2025年6月13日分别+2.78、+0.86美元/桶。

成品油：成品油价格有所上涨，价差小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7275.43（+229.57）、8224.29（+235.57）、6273.29（+85.71）元/吨，折合138.32（+4.50）、156.36（+4.63）、119.27（+1.75）美元/桶，与原油价差分别为3319.10（-121.20）、4267.95（-115.20）、2316.95（-265.06）元/吨，折合62.79（-2.27）、80.83（-2.14）、43.74（-5.02）美元/桶。

国外成品油价格、价差情况：

东南亚市场：上周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4897.44（+512.18）、4430.71（+313.24）、4762.97（+487.66）元/吨，折合93.49（+9.85）、84.58（+6.05）、90.92（+9.38）美元/桶，与原油价差分别为941.11（+161.40）、474.38（-37.54）、806.63（+136.88）元/吨，折合17.70（+2.83）、8.79（-0.98）、15.13（+2.36）美元/桶。

北美市场：上周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5439.94（+602.85）、4996.20（+298.99）、4835.71（+389.44）元/吨，折合103.85（+11.60）、95.38（+5.80）、92.27（+7.48）美元/桶，与原油价差分别为1483.61（+252.07）、1039.87（-51.78）、879.38（+38.67）元/吨，折合28.32（+4.84）、19.85（-0.97）、16.75（+0.71）美元/桶。

欧洲市场：上周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5315.95（+635.56）、5421.61（+307.95）、5611.83（+646.24）元/吨，折合101.06（+12.17）、103.07（+5.94）、106.69（+12.37）美元/桶，与原油价差分别为1359.62（+284.79）、1465.28（-42.82）、1655.49（+295.46）元/吨，折合25.53（+5.40）、27.54（-0.82）、31.16（+5.61）美元/桶。

化工品板块

聚乙烯：上周产品价格明显上行，但价差改善有限。上周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9671.43（+414.29）、7344.86（+234.00）、8028.57（-57.14）元/吨，与原油价差分别为5715.10（+63.51）、3388.52（-116.78）、4072.24（-407.92）元/吨。

EVA：上周EVA部分检修装置重启，下游工厂维持刚需低价采买节奏，产品价格弱势下跌，价差大幅收窄。上周EVA均价10828.57（-128.57）元/吨，EVA -原油价差6872.24（-479.35）元/吨。

纯苯：成本端支撑，叠加码头库存累库进度低于预期，纯苯价格明显上涨，价差小幅扩大。上周纯苯均价6342.86（+364.29）元/吨，纯苯-原油价差2386.52（+13.51）元/吨。

苯乙烯：成本端支撑下，产品价格有所上行，价差小幅改善。上周苯乙烯均价8014.29（+400.00）元/吨，苯乙烯-原油价差4057.95（+49.22）元/吨。

聚丙烯：产品价格震荡上行，但涨幅不及成本，价差有所收窄。上周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6195.08（+4.53）、10042.86（+100.00）、7550.00（+50.00）元/吨，与原油价差分别为2238.74（-346.24）、6086.52（-250.78）、3593.67（-300.78）元/吨。

丙烯腈：价格持稳运行，价差明显收窄。上周丙烯腈均价8600.00（+0.00）元/吨，丙烯腈-原油价差4643.67（-350.78）元/吨。

聚碳酸酯：上周聚碳酸酯社会库存有待消化，市场货源相比下游刚需仍保持充足，下游采买偏谨慎，产品价格弱势下跌，价差大幅收窄。上周PC均价15000.00（-471.43）元/吨，PC-原油价差11043.67（-822.20）元/吨。

MMA：价格小幅上行，价差有所收窄。上周MMA均价10257.14（+142.86）元/吨，MMA -原油价差6300.81（-207.92）元/吨。

聚酯板块

PX：上周PX主要遵循成本逻辑，以伊冲突爆发，国际油价短期大幅拉涨，国内PX和PTA装置开工均稍有下滑，但成本支撑强势，产品价格明显上涨。目前PXCFR中国主港周均价在6308.30（+432.50）元/吨，PX与原油价差在2366.09（+95.85）元/吨，PX与石脑油周均价差在1837.00（-351.27）元/吨，开工率86.14%（-0.17pct）。

MEG：价格小幅上行。目前MEG现货周均价格在4512.86（+147.14）元/吨，华东罐区库存为53.70（-2.68）万吨，开工率69.61%（+3.01pct）。

PTA：价格有所上涨。目前PTA现货周均价格在5095.71（+226.43）元/吨，行业平均单吨净利润在-166.46（-82.39）元/吨，开工率79.10%（-3.90pct） ，PTA社会流通库存至86.49（+0.19）万吨。

涤纶长丝：成本端，上周油价大幅上行，成本支撑明显。供给端，上周福建地区一套前期检修装置重启，长丝市场供应量小幅增加。需求端，出于对后市原料价格上涨的担忧，下游部分用户集中进行原丝采购，淡季效应影响下，订单数量不足，新单仍以体量较小的秋冬打样订单居多，产品价格有所上行，但效益无明显改善。目前涤纶长丝周均价格POY 7089.29（+239.29）元/吨、FDY7357.14（+207.14）元/吨和DTY 8325.00（+214.29）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY48.19（-3.63）元/吨、FDY-72.71（-24.97）元/吨和DTY 204.63（-20.22）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY16.30（-1.60）天、FDY19.80（-1.90）天和DTY 25.60（-2.90）天，开工率91.40%（+1.20pct）。

涤纶短纤：价格小幅上行。目前涤纶短纤周均价格6727.86（+212.14）元/吨，行业平均单吨盈利为-58.96（-21.65）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为7.69（-0.43）天，开工率95.10%（+3.00pct）。

聚酯瓶片：价格小幅上行。目前PET瓶片现货平均价格在6108.57（+192.86）元/吨，行业平均单吨盈利为-337.24（-34.45）元/吨，开工率80.70%（+0.90pct）。

信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势

6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：

截止2025年6月20日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-5.84%）、恒力石化（-4.25%）、东方盛虹（-1.45%）、恒逸石化（-0.50%）、桐昆股份（-2.99%）、新凤鸣（-2.06%）。

近一月涨跌幅为荣盛石化（-5.96%）、恒力石化（-7.83%）、东方盛虹（-12.16%）、恒逸石化（0.00%）、桐昆股份（-6.05%）、新凤鸣（-6.34%）。

自2017年9月4日至2025年6月20日，信达大炼化指数涨幅为+9.78%，石油石化行业指数涨幅为+15.20%，涨幅为+0.03%，brent原油价格涨幅为+47.13%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成份股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。

风险提示

（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

研究团队

左前明，中国矿业大学（北京）博士，注册咨询（投资）工程师，信达证券研发中心副总经理，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。

刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

关于信达证券

信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。

关于中国信达

中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。

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