盈利衰退、保费增长乏力，招商信诺人寿第二增长曲线难言乐观

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作者：宋涵

出品：全球财说

近日，一家老牌险企热度持续攀升。曾经以经营稳健著称的合资险企优等生招商信诺人寿，正在经历转型之痛，经营走向下坡路。

近4年，招商信诺人寿保费两位数增长态势下，盈利能力却节节败退。围绕新三年“大健康战略”，2025年公司力推健康险，结果却不如人意。首个季度保费罕见出现两位数下滑。

从未通过发行债券补充资本的招商信诺人寿，为提升偿付能力，促进业务发展，也不得不向命运低头，拟发行规模不超过41亿元的无固定期限资本补充债券。

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首季保费后继乏力

2025年1季度，招商信诺人寿实现保险业务收入155.43亿元，同比下降15.01%。要知道自2021年起，招商信诺人寿保费收入已经连续4年保持了两位数增长，增速分别为10.97%、21.55%、30.65%、19.73%。期间虽然增速波动较大，但置于行业来看增长势头也算强劲。

不过，2025年1季度招商信诺人寿一改勃勃生机，保费增长显疲态。自2024年1季度起，一连5个季度规模保费增速一再下滑，分别为49.43%、24.17%、20.15%、12.98%、-18.49%。直至2025年1季度规模保费增速由正转负，这也是自2022年公司披露规模保费增速后首次负增长。

行业来看，2025年1季度人身险原保险保费收入达16590亿元，同比微降0.29%。10家银行系险企保险业务收入同比增长8.12%。其中，1季度保费收入规模居中的招商信诺人寿却因保费收入增速垫底，震惊市场。

尽管招商信诺人寿保费大幅下滑，但净利却同比有所扩大。2025年1季度公司净利达1.40亿元，较2024年同期增长1.16亿元。

既然净利增长不靠保费规模扩张，那很大可能就是在投资和严控成本两端发力了。2025年1季度，招商信诺人寿投资收益率0.98%，较2024年同期仅增长0.01个百分点；综合投资收益率0.68%，同比骤降1.25个百分点。可见，公司投资端成绩不进反退。

行业深度转型压力下，时代红利不在，险企亟需降本增效。2024年招商信诺人寿在手续费及佣金支出和业务及管理费支出方面，分别同比缩减48.53%和7.19%。

但招商信诺人寿降本增效是个长期过程。近5年，尽管招商信诺人寿保费两位数增长，但净利大体呈现明显下滑趋势，盈利能力堪忧。2020-2024年，公司净利分别为16.30亿元、11.83亿元、7.33亿元、4.25亿元、5.59亿元。这似乎与其“坚持规模与效益均衡发展”的理念相悖。

因招商信诺人寿此前保费规模极速扩张，公司提取保险责任准备金显著增加，2024年该指标较2020年同比增长168.49%达381.58亿元。此外，2024年公司退保金、赔付支出分别较2020年同比增长29.15%和139.23%，依次达16.97亿元和40.86亿元。这直接导致营业支出的增速明显高于营收增速，很大程度挤压了利润空间，尤其2023年营业利润直接转负。

盈利波动对险企偿付能力提出了更高要求。2025年1季度招商信诺人寿核心偿付能力充足率142.60%，环比下滑2.74个百分点；综合偿付能力充足率220.05%，环比下滑7.88个百分点。且预测下季度其核心、综合偿付能力充足率进一步降至138.53%和211.76%。

随着自我造血功能衰退，据悉此前从未通过发行债券补充资本的招商信诺人寿也低头了。2月21日，深圳金融监管局核准其在全国银行间债券市场公开发行无固定期限资本债券，发行规模不超过41亿元（含）。其中，2025年无固定期限资本债券（第一期），发行规模10亿元，募集资金用于补充核心二级资本，提高偿付能力，支持业务持续稳健发展。

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大健康战略道阻且长

招商信诺人寿是一家成立于2003年的中外合资寿险公司，迄今已经营20余年。中外股东背景实力雄厚分别为和信诺集团，两者平分股权。

但在招商信诺人寿董监高架构上，中方股东招商银行似乎掌握更多话语权。6名董事中外股东各占一半席位，设监事1名同样有招行背景，高管层“1总1副3总助”，虽只有1名副总经理出身招行，但外资股东方则暂无人担任高管职务。

招商信诺人寿董事长王小青长期供职于招行系统。现担任招商银行副行长、招商基金董事长、招商信诺资管董事长。曾任职人保资管副总裁、财务负责人等职。

公司总裁常颖兼任首席执行官、投资负责人等职。有23年保险从业经验，此前曾在中粮集团、中英人寿、中英益利资管等公司任职。

副总经理刘隽于2024年4月正式任职。在招商银行任职长达22余年，有着将保险业务与零售银行业务融合的经历。

虽然招商信诺人寿董事长和总裁两位高管金融经验丰富，但任职期间却业绩大跳水。盘点两人履历，均于2021年任职资格获批。就在2021年后招商信诺人寿净利跌下10亿元台阶且步步沦陷。2024年公司净利较2021年同比下滑52.75%，再到2025开年保费两位数下滑，招商信诺人寿高管层压力不小。

作为银行系险企招商信诺人寿多元化渠道结构形同虚设，日常业务开展对银保渠道依赖度颇高。2021-2024年前3季度，公司银保业务占比分别为72.46%、77.30%、82.78%、85.07%。其中，近年来依托股东招行创造的渠道保费收入占银保总保费收入比例达95%以上。

但如今招行这棵大树也正经历风雨。自2023年招行营收打破多年增长态势，2024年再退一步，降幅0.48%。虽有收窄但下跌态势还在持续，2025年1季度营收同比下降3.09%。

素有“零售之王”之称的招行光环正在褪色，零售业务持续增长但利润占比隐有下降之势。受银保渠道降费影响，2024年招行代理保险收入同比下降超5成达64.25亿元。

且目前招行资产质量存隐忧，截止2024年末，招行总资产同比增长10.19%，突破12万亿元。不良贷款余额656.10亿元，同比增加40.31亿元；不良贷款率0.95%，与上年持平。

招商信诺人寿如今保费降速，规模难保。其将调结构，构建第二增长曲线视作当务之急。长端利率下行周期下，利差损风险加大，大多寿险公司已经由固定收益类产品向浮动收益类产品转型。

以招商信诺人寿为例，近3年公司陆续停售固收类增额终身寿险，增大分红险业务占比。2021-2024年，公司银保渠道期缴分红险业务占比从6%提升至70%。借着分红险稍作喘息，招商信诺人寿实施“大健康”战略，押宝纯保障型产品，聚焦健康险，尤其是中高端医疗险。2024年，其健康险产品占在售产品的61%。

值得注意的是，健康险产品本身形态复杂，各具特色。部分健康险产品具有等待期长，核保严格特点。在等待期内发生保险事故，险企通常不予赔付；对于某些患有既往病史、慢性病人群，可能会被拒保、被加费或者除外责任承保。

中高端医疗险经营难度大，市场发展遭遇创新瓶颈。就目前来看，虽然中高端医疗险能覆盖一定客户群，但受众较小。其未来发展要以医疗健康生态为核心的产品开发与定制，需要搭建完整服务体系，比较考验险企“医健服务整合能力”和“医院网络拓展能力”等。

事实上，招商信诺人寿构建的第二增长曲线并不乐观。公司2025年1季度主推健康险，却惨遭“打脸”，该类健康险产品普遍件均较低、销售难度大，保费增速迅速下滑。这背后是产品创新不足还是供给需求错配，导致消费者不买账，还有待深究。但短期内对保费的贡献度有限，而失去规模的健康险未来能否助力招商信诺人寿突破增长瓶颈，还要打个问号。