财报简析｜小鹏当下的课题，是如何冲刺高端化

近几个季度，小鹏汽车的财务表现持续强劲，“最强”财报之后，又一次次诞生“更强”财报。

近日发布的2025年第一季度财报也有诸多亮点：交付量同比激增330%、毛利率稳步提升、净亏损大幅收窄，距离盈亏平衡线更近一步。

然而，销量中50%的占比都是10万级小鹏MONA M03，也让市场怀疑，小鹏汽车的增长动能能否持续？距离全面盈利，小鹏手里还有哪些牌？

销量超300%增长、毛利率连续多季度改善，小鹏大步向前

通常而言，评判一家车企的财务状况，可从盈利能力和偿债能力这两个关键维度 分析。

在盈利能力方面，2025年第一季度，小鹏汽车实现158.1亿元的总收入，相较于2024年同期增长141.5%。

收入的增长，一方面来源于汽车销量的增加，另一方面来源于和大众合作的技术研发服务已经成为小鹏汽车的稳定收益。

销量方面，2025年第一季度小鹏汽车的总交付量为94,008辆，较2024年同期的21,821辆增长330.8%。反应到收入上就是，达到了143.7亿元的汽车销售收入，较2024年同期增长了159.2%。

而和大众的合作，其实也是小鹏汽车老生常谈的优势了，反应到收入方面，小鹏汽车与大众平台和软件战略技术合作以及电气/电子架构（“EEA”）技术合作相关的技术研发服务收入，已经成为小鹏汽车的稳定盈利项目。近几个季度均为小鹏汽车带来了10亿元出头的收益。

除了营业收入的增加，小鹏汽车也在低价走量车型占比高、三费的提升的背景下，实现了毛利和毛利率的改善。

根据车主指南网站的数据，小鹏MONA M03在2025年第一个季度的交付量近5万，也就是说，这款10万级别的低端走量车型，占据了小鹏汽车第一季度总交付量的约50%。

而观察财务报表里的“三费”数据，发现均呈现上升趋势，尤其是2025年第一季度小鹏汽车的研发费用约19.8亿，虽然对于其他一些车企来讲并不是很高，但对于去年同期的小鹏汽车来说已经同比增长了46%。

而且研发费用占比也同比长约63%，约为13%，说明研发费用转化为营业收入的比例很高，也就是研发很给力。

这两方面都说明了，小鹏汽车成本管控的厉害之处。正如小鹏汽车副董事长兼联席总裁顾红迪博士说的那样：“我们在成本控制方面取得了显著进展。整车毛利率连续七个季度增长。”

另一方面，偿债能力是衡量企业发展健康与否、是否存在暴雷风险的关键指标，也值得深入剖析。

对于2025年第一季度的小鹏汽车来说，随着销量的增加，其应付账款和资产负债率确实有所升高，但65.45%的资产负债率和1.21的流动比率，仍保持在合理范围，也就是说，财务状况健康，没有暴雷风险。

以上的乐观成绩让小鹏汽车的现金储备也更上一个规模：截至2025年3月31 日，公司持有的现金及现金等价物、受限现金、短期投资及定期存款为人民币452.8 亿元。

小鹏汽车副董事长兼联席总裁顾红迪博士表示：“我们强劲的自由现金流将确保我们在AI技术和产品研发方面持续投入。”

卖一辆车亏七千、低价车型占销量50%、小鹏面临掣肘

尽管2025年第一季度小鹏汽车在交付量、营收等方面表现亮眼，但财报数据也显示，公司仍未跨越盈利门槛，小鹏汽车还有很长的路要走。

据悉，小鹏汽车2025年Q1汽车销售收入为143.7亿元，结合约9万4的销量，目前小鹏汽车汽车每辆车的平均成交价在15万元左右。

而财报显示，小鹏汽车2025年第一季度净亏损为6.6亿，结合其约9万4的销量，小鹏汽车现在每卖一辆车亏损7000元，其实已经有大幅进步，但对企业而言，突破盈利瓶颈，仍是亟待攻克的关键命题。

小鹏汽车将今年第四季度实现盈利作为明确目标。而在如何填补亏损缺口的问题上，其领导层在2025年第一季度财报会上透露，将打出三张 “关键牌”：一是提升高毛利车型占比，二是推进供应链优化降本，三是持续扩大销量规模。

其实对于第二张牌降低成本来说，自大众集团协助发现供应链贪腐问题，以及王凤英入职后强化内控管理以来，公司成本已经得到明显改善。

但问题是，现有措施已取得阶段性成果，但进一步压缩成本的难度正在加大，以后还能降低多少成本？降低成本的速度能抵消亏损的速度吗？

而第一张牌和最后一张牌说的其实是一件事情：小鹏要冲刺高端化，通过改善产品销售组合，让毛利高的车型拥有更多销量占比，以实现盈利目标。

在此次的财报电话会上，何小鹏也透露，未来一段时间，小鹏汽车安排了产品的更新和新产品的发布：“2025年第二季度我们将完成五个车型年款升级或增加配置，三季度将有两款全新的重磅车型开始交付放量。我很有信心今年不仅实现销量翻倍以上的增长目标，而且公司还将在四季度走向盈利。”

具体而言，小鹏MONA M03 MAX“满血”版本车型将在5月28日上市；全新车型小鹏G7将在6月发布；第三季度则将推出全新一代P7；第四季度则会有鲲鹏超级电动车型逐步进入量产。

但想要冲刺新能源车高端化的，不止小鹏汽车一家新势力。

5月22日，小米集团董事长雷军在小米15周年战略新品发布会上宣布，小米YU 7正式发布，定位 “豪华高性能SUV”，至于售价，雷军称：“小米YU 7不可能卖19.9万，这个配置以Model Y定价标准，没有三十几万绝对下不了台。”

而理想的纯电家族，i8定位六座纯电中大型SUV，预计将于2025年7月发布上市，这些都是小鹏汽车冲刺高端的竞争对手，而小鹏汽车如何塑造自身独特优势，抢占市场份额，是接下来面临的重点问题。

写在最后：

正如小鹏汽车在公众号发布该季财报时的海报配文所言：“行稳致远，持续向上”。当下，小鹏汽车正面临两大核心课题：“稳根基”“冲高端”。

“稳根基”指的是，未来推出的几款革新产品必须在定价、交付环节必须不能出错，以夯实品牌基本盘。

“冲高端”指的是，依托AI图灵等核心自研技术的深度赋能，加速向高端市场渗透，提升高毛利车型的销量占比，进而推动整体盈利水平提升，确保第四季度盈利目标的顺利达成。